國金证券:持续看好膠原蛋白增长潜力 建议關注华熙生物(688363.SH)等

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智通財經APP得悉，國金证券(600109)公布钻研陈述称，醫美行業处于浸透率晋升治療腰酸背痛,驱動為主的高景气周期，细分范畴膠原卵白質料機能优秀、修复成果凸起，延续看好膠原卵白于醫美與化装品范畴增加潜力。建议存眷：具备先發上風、產物结構完美的膠原卵白龍头巨头生物、雙美生物、华熙生物(688363.SH)、锦波生物、創尔生物等。

國金证券重要概念以下：

透明質酸：供應端制约，市場體量较小。

膠原卵白與透明質酸均為機能优秀的生物醫學質料，均具有醫藥/醫美/化装品/食物等遍及利用范畴。但今朝膠原卵白贸易化水平滞後于透明質酸，重要受制于供應端，包含：1)份子布局差别致使膠原卵白壁垒更高;2)原料范围化出產未获得冲破，限定財產链中下流成长;3)交联技能尚不可熟，本钱高而效期短，终端性價比力低等。

海外：成长節拍分歧，海内优于海外。

海外膠原卵白领先玻尿酸20年，也曾有過好韶光，但初期牛膠原產物致敏率高且疯牛病傳布下平安性面對磨练，叠加2003年玻尿酸產物获批後對膠原構成替换，膠原卵白市場逐步萎缩。而回返國内，中國膠原市場成长節拍恰好相反：

①2009年雙美膠原卵白即获批，但彼時海内醫美市場刚起步、產物定位高端且打针难度高、贮存不甚便當，膠原市場平平而玻尿酸市場快速扩容;

②多年临床履历下膠原卵白特征被大夫發掘，眼周等邃密化部位结果优于玻尿酸，百家樂預測,且膠原卵白美白改良肤質结果精准切入亚洲女性需求;

③叠加雙美生物多年深耕大陆举行市場教诲，2019年来膠原卵白市場异軍崛起。

将来预测：打针填充放量或待技能深化，膠原修复护肤范畴迎来燃脂按摩油,風口。

打针范畴：持久放量仍待技能深化，自然/重组错位竞争态势持续。持久而言，基因工程出產的膠原卵白若能連结较好的生物活性、到达生醫级質料请求，且大范围量產低落出產本钱，膠原卵白有望成為透明質酸進级版，市場空間值得等待。

中短時間来看，①打针填充范畴膠原體量较大水平取决于存量企業(雙美生物+长春博泰)產能供應，估计動物源膠原卵白填充剂仍将保持中高端定位，竞争款式雙美生物先發上風显著、膠原市場教诲领先者品牌形象已确立，估计仍处于领先职位地方。

②重组膠原卵白修复成果凸起、低免疫原性但支持性弱于動物源情景下估计多用于水光抗衰范畴，龍头企業均有產物管線结構，尚处于配合做大市場阶段、竞争款式较好。

醫用皮肤修复敷料+功效护肤市場：相對于小眾但發展性高，消费属性更强，竞争聚焦营销與品牌。修复敷料與功效护肤需求重要源于轻醫美術後修复+皮肤屏蔽受损的敏感肌患者+寻求“成份成果”的平凡消费者。

修复敷料市場：轻醫美盈利+消费頻率更高，敷料市場享有高發展性與广漠空間;敷料市場壁垒低于填充剂、获批数目达数百個，“醫美面膜”观點市場教诲者“敷尔佳”市占带领先，膠原卵白成份敷料修复结果优于透明質酸、独享三类醫療器械批文，但今朝订價略高且市場教诲不及敷尔佳，份额與敷尔佳差别较大;将来跟着市場教诲加大膠原敷料產物力市場認知加深，和重组膠原原料量產本钱低落後终端订價下行後市場有望迎来放量。

功效性护肤品：今朝膠原卵白成份于功效性护肤品利用多為修护类贴单方面膜，而修护类贴单方面膜相對于敷料市場消费属性更强、竞争更加剧烈;且膠原卵白厂商的產物線完美度、告白投入與品牌認知根本弱于公共化装品品牌;将来膠原卵白厂商仍需扩充膠原卵白护肤品品类(潔面/乳霜/菁华等)和强化消费品营销打法實現對用户心智的占据。